Von dem Schock infolge der ursprünglichen Zollmaßnahmen von Präsident Trump zu Jahresbeginn haben sich die globalen Aktienmärkte inzwischen spürbar erholt. Aus unseren Analysen geht hervor, dass die europäischen Titel mit den besten Cashflows trotz der starken Rally in Europa und der Outperformance der USA im Laufe des Jahres 2025 nach wie vor günstig bewertet sind.
Anhand unserer proprietären Cashflow-Kennzahlen ermitteln wir die 20% des europäischen Marktes mit der besten Bewertung und wählen unsere Anlagen dann aus dieser Gruppe aus, die wir als Cashflow Champions bezeichnen. Darüber hinaus überwachen wir auch die Gesamtbewertung dieser Gruppe, und die Analyse zeigt, dass sich diese Papiere trotz der Rally nach wie vor rund eine Standardabweichung unter ihrem langfristigen Durchschnittswert (über 35 Jahre) bewegen.
Außerdem ist weiterhin nur ein geringes Maß an übermäßig aggressiven Barinvestitionen seitens der Unternehmen zu beobachten. Dies ist ein konträrer Indikator, sodass ein niedriger Wert für einen positiven Marktausblick spricht.
Bei unseren Portfolios streben wir ein Engagement an den europäischen Kernmärkten an, wobei wir für genug Flexibilität sorgen, dass sie sich unter verschiedenen Marktgegebenheiten gut entwickeln. Diese Flexibilität wird durch unsere Marktregime-Indikatoren erreicht, die uns Aufschluss darüber geben, welche Anlagestile und Cashflow-Sekundärwerte im vorherrschenden Marktumfeld zu bevorzugen sind.
Während sich das Umfeld für Cashflow-Anlagen 2025 unstet gestaltete, da die Anleger auf die unvorhersehbaren geopolitischen Entwicklungen reagierten, fungierten die Anwendung von Regime-Indikatoren und Sekundärwerten als zusätzliche Alphaquellen.
Unser Indikator für die Anlegersorgen ist rückläufig, was aktuell für ein ausgewogenes Portfolio im Hinblick auf die Stile spricht, jedoch mit einem gewissen Schwerpunkt auf Momentum und zunehmendem Fokus auf hochwertigen Wachstumswerten.
Dynamischer Ansatz
Der Cashflow Solution Anlageprozess ist darauf ausgelegt, sich an die sich verändernden Marktbedingungen anzupassen, was uns bei der Ermittlung von Einstiegs- und Ausstiegszeitpunkten unterstützt. So trennten wir uns Ende 2024 beispielsweise von zwei langfristigen Wachstumskonzernen hoher Qualität, die in unseren europäischen Portfolios vertreten waren – ASML und Novo Nordisk. Durch die Anwendung desselben Anlageprozesses auf einen dynamischen Datensatz – Bewertung, Kurs und Marktregime, die sich in einem konstanten Wandel befinden, und Cashflow von Unternehmen, der oftmals vierteljährlich aktualisiert wird, – hat uns die Analyse jedoch dazu veranlasst, ASML nun wieder als von hoher Überzeugung geprägtes Engagement in Europa in die Portfolios aufzunehmen.
ASML
Obwohl ASML und Novo Nordisk auf lange Sicht stark zur Portfolioperformance beigetragen und beide ein ausreichend attraktives Cashflow-Profil beibehalten hatten, um sich gemessen an unseren beiden Kern-Cashflow-Kennzahlen unter den obersten 20% des Marktes – unsere Cashflow Champions Watchlist – zu positionieren, gehörten sie aufgrund einer leichten Trendverschlechterung im vergangenen Jahr nicht länger zu den besten 30-50 Ideen, die wir gerne ins Portfolio aufnehmen würden.
Der niederländische Lithographie-Spezialist ASML erfreut sich einer starken Nachfrage nach seiner Technologie, da die Halbleiterbranche die Produktion im Zuge des KI-Booms ausgeweitet hat.
Obschon ASML in der Vergangenheit hohe Cashflows aus seiner Vermögensbasis erwirtschaftete, eine starke Geschäftsdynamik verzeichnete, sein Wachstum selbst finanzierte und hohe Ausschüttungen an die Aktionäre vornahm, haben wir eine schrittweise Verschlechterung seiner Cashflow-Bewertung festgestellt. Gleichzeitig blieb die Aktie des Unternehmens weiterhin sehr hoch bewertet.
Dieses Jahr veranlasste uns eine Verbesserung des Cashflow-Profils von ASML dazu, Anfang des vierten Quartals erneut eine Position aufzubauen. So hat sich insbesondere die Aktienbewertung von ASML verschlechtert, wodurch das Unternehmen im Hinblick auf einige von uns beobachtete Cashflow-Kennzahlen an Attraktivität gewonnen hat und es sich in unserem Kern-Composite-Cashflow-Ranking des europäischen Marktes nun wieder im obersten Dezil positionierte.
HAUPTRISIKEN
Die Wertentwicklung der Vergangenheit ist kein Hinweis auf zukünftige Erträge. Möglicherweise erhalten Sie weniger zurück, als Sie ursprünglich investiert haben. Wir empfehlen, diesen Fonds langfristig zu halten (mindestens 5 Jahre). Wir empfehlen, diesen Fonds als Teil eines diversifizierten Investmentportfolios zu halten.
Kann Anlagen in Übersee halten, die mit einem höheren Währungsrisiko verbunden sein können. Sie werden mit Bezug auf ihre lokale Währung bewertet, die sich im Vergleich zur Währung eines Fonds nach oben oder unten bewegen kann.
Kann ein konzentriertes Portfolio haben, d. h. eine begrenzte Anzahl von Anlagen halten. Wenn eine dieser Anlagen im Wert fällt, kann das größere Auswirkungen auf den Wert eines Fonds haben, als wenn er eine größere Anzahl von Anlagen hält.
Kann unter bestimmten Umständen in Derivate investieren, aber es ist nicht beabsichtigt, dass ihr Einsatz die Volatilität wesentlich beeinflusst. Derivate werden zum Schutz vor Währungs-, Kredit- und Zinsschwankungen oder zu Investmentzwecken eingesetzt. Es besteht das Risiko, dass aus Derivatpositionen Verluste entstehen oder dass die Gegenparteien Transaktionen nicht abschließen können. Der Einsatz von Derivaten kann eine Hebelwirkung oder eine Verschuldung bewirken, was zu einer potenziell größeren Volatilität oder Schwankungen des Nettoinventarwerts des Fonds führen kann. Eine relativ geringe Bewegung im Wert der zugrundeliegenden Anlage eines Derivats kann einen größeren positiven oder negativen Einfluss auf den Wert eines Fonds haben, als wenn stattdessen die zugrundeliegende Anlage gehalten würde. Der Einsatz von Derivatkontrakten kann uns helfen, die Volatilität des Fonds sowohl in Aufwärts- als auch in Abwärtsmärkten zu kontrollieren, indem wir uns gegen den allgemeinen Markt absichern.
Der Einsatz von derivativen Instrumenten kann zu einem höheren Bargeldbestand führen. Barmittel können bei verschiedenen Kreditpartnern (z. B. internationalen Banken) oder in kurzfristigen Anleihen hinterlegt werden. Ein Kreditrisiko entsteht, wenn eine oder mehrere dieser Gegenparteien nicht in der Lage sind, die hinterlegten Barmittel zurückzugeben.
Es kann von Zeit zu Zeit zu Liquiditätsengpässen kommen. Die Differenz zwischen dem Preis, zu dem Sie Anteile kaufen und verkaufen, spiegelt die geringere Liquidität der zugrunde liegenden Bestände wider.
Außerhalb der normalen Bedingungen können höhere Barbestände gehalten werden, die bei mehreren Kreditpartnern (z. B. internationalen Banken) hinterlegt werden können. Ein Kreditrisiko entsteht, wenn eine oder mehrere dieser Gegenparteien nicht in der Lage sind, die hinterlegten Barmittel zurückzugeben.
Kann einem Kontrahentenrisiko ausgesetzt sein: Jeder Derivatkontrakt, einschließlich Devisenabsicherungen, kann einem Risiko ausgesetzt sein, wenn der Kontrahent ausfällt.
Kann eine absolute Rendite anstreben. Es gibt keine Garantie, dass eine absolute Rendite über den im Fondsziel angegebenen Zeitraum oder einen anderen Zeitraum erzielt wird.
Die oben aufgeführten Risiken spiegeln die gesamte Palette der vom Cashflow Solution Team verwalteten Fonds wider, und nicht alle aufgeführten Risiken sind auf jeden einzelnen Fonds anwendbar. Die mit einem einzelnen Fonds verbundenen Risiken entnehmen Sie bitte dessen Key Investor Information Document (KIID)/PRIIP KID.
Die Ausgabe von Anteilen an Liontrust Fonds kann mit einem Ausgabeaufschlag verbunden sein, der sich insbesondere kurzfristig auf den realisierbaren Wert der Anlage auswirkt. Anlagen sollten immer als langfristig betrachtet werden.
DISCLAIMER
Dieses Dokument wird von der Liontrust Investment Partners LLP (2 Savoy Court, London WC2R 0EZ) herausgegeben, die im Vereinigten Königreich von der Financial Conduct Authority (FRN 518552) zur Durchführung von regulierten Anlagegeschäften zugelassen ist und beaufsichtigt wird.
Das Dokument stellt keine Anlageberatung für ein genanntes Produkt oder Wertpapier dar, kein Angebot zum Kauf oder Verkauf von Anteilen/Aktien der genannten Fonds und keine Aufforderung zum Kauf von Wertpapieren eines Unternehmens oder eines Anlageprodukts. Die Aktienbeispiele dienen lediglich der allgemeinen Information, um unsere Anlagephilosophie zu veranschaulichen. Das beworbene Investment bezieht sich auf Fondsanteile, nicht direkt auf der unterlegten Vermögenswerte.
Die Informationen und Analysen wurden zum Zeitpunkt der Veröffentlichung als zutreffend erachtet, können sich jedoch ohne vorherige Ankündigung ändern. Obwohl der Inhalt dieses Dokuments mit Sorgfalt zusammengestellt wurde, gibt Liontrust weder ausdrücklich noch stillschweigend eine Zusicherung oder Garantie für seine Richtigkeit oder Vollständigkeit, auch nicht für externe Quellen (die möglicherweise verwendet wurden), aber nicht überprüft wurden.
Das ist eine Marketingkommunikation. Bevor Sie ein Investment tätigen, sollten Sie den entsprechenden Prospekt und das Dokument mit den Wesentlichen Anlegerinformationen (Key Investor Information Document - KIID) und/oder die PRIIP/KID lesen, in denen alle Einzelheiten zum Produkt, einschließlich der Kosten und Risiken des Investments enthalten sind. Diese Dokumente können kostenlos unter www.liontrust.co.eu oder direkt bei Liontrust angefordert werden. Wenn Sie kein professioneller Anleger sind, lassen Sie sich bitte von einem zugelassenen Finanzberater beraten, ob ein solches Investment für Sie und Ihre persönlichen Umstände geeignet ist. Jede Verwendung von Firmenlogos, Bildern oder Marken in diesem Dokument dient nur Referenzzwecken.
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Die Wertentwicklung der Vergangenheit ist kein Hinweis auf zukünftige Erträge. Möglicherweise erhalten Sie weniger zurück, als Sie ursprünglich investiert haben. Wir empfehlen, diesen Fonds langfristig zu halten (mindestens 5 Jahre). Wir empfehlen, diesen Fonds als Teil eines diversifizierten Investmentportfolios zu halten.
Kann Anlagen in Übersee halten, die mit einem höheren Währungsrisiko verbunden sein können. Sie werden mit Bezug auf ihre lokale Währung bewertet, die sich im Vergleich zur Währung eines Fonds nach oben oder unten bewegen kann.
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Kann unter bestimmten Umständen in Derivate investieren, aber es ist nicht beabsichtigt, dass ihr Einsatz die Volatilität wesentlich beeinflusst. Derivate werden zum Schutz vor Währungs-, Kredit- und Zinsschwankungen oder zu Investmentzwecken eingesetzt. Es besteht das Risiko, dass aus Derivatpositionen Verluste entstehen oder dass die Gegenparteien Transaktionen nicht abschließen können. Der Einsatz von Derivaten kann eine Hebelwirkung oder eine Verschuldung bewirken, was zu einer potenziell größeren Volatilität oder Schwankungen des Nettoinventarwerts des Fonds führen kann. Eine relativ geringe Bewegung im Wert der zugrundeliegenden Anlage eines Derivats kann einen größeren positiven oder negativen Einfluss auf den Wert eines Fonds haben, als wenn stattdessen die zugrundeliegende Anlage gehalten würde. Der Einsatz von Derivatkontrakten kann uns helfen, die Volatilität des Fonds sowohl in Aufwärts- als auch in Abwärtsmärkten zu kontrollieren, indem wir uns gegen den allgemeinen Markt absichern.
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Samantha Gleave
Samantha Gleave joined Liontrust in 2012 and since then has managed the Cashflow Solution range of funds with James Inglis-Jones. She began her career at Sutherlands Ltd as a Consumer Analyst before moving on to Fleming Investment Management as senior Investment Analyst covering Pan Europe, where she worked with James Inglis-Jones.
James Inglis-Jones
James Inglis-Jones joined Liontrust in March 2006 to develop the Cashflow Solution investment process. He co-manages the Cashflow Solution range of funds with Samantha Gleave. James began his career at Fleming Investment Management in 1997, assuming responsibility for the management of UK equity portfolios in 1999.
